पूरे यूरोप, लैटिन अमेरिका और विकासशील दुनिया के बड़े हिस्से में सरकारें एक नई आर्थिक दुविधा का सामना कर रही हैं। टैरिफ के बावजूद चीनी इलेक्ट्रिक वाहन निर्यात बाजारों में बाढ़ ला रहे हैं। चीन के बाहर के सौर निर्माता असंभव मूल्य प्रतिस्पर्धा के तहत ढह रहे हैं। इस्पात, बैटरी, औद्योगिक रसायन और स्वच्छ-ऊर्जा क्षेत्र सभी एक ही पैटर्न प्रदर्शित करना शुरू कर रहे हैं: अधिक से अधिक चीनी आपूर्ति वैश्विक अर्थव्यवस्था को पूरा करने में असमर्थ है, और इसे अवशोषित करने के लिए तैयार नहीं है।

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पहली नज़र में यह एक पारंपरिक व्यापारिक संघर्ष जैसा लगता है। लेकिन यह कुछ अधिक गहरा है. अब वैश्विक बाज़ारों में जो सामने आ रहा है वह चीनी अर्थव्यवस्था के भीतर वर्षों से बन रहे संरचनात्मक दबावों का बाहरी प्रभाव है।

दशकों तक, चीन का विकास मॉडल एक सरल लेकिन असाधारण रूप से शक्तिशाली व्यवस्था पर निर्भर रहा। घरेलू खपत को दबा दिया गया, जबकि निवेश और निर्यात ने आर्थिक विस्तार का खामियाजा उठाया। उस फ़ॉर्मूले ने आधुनिक इतिहास में सबसे तेज़ औद्योगिक परिवर्तनों में से एक प्रदान किया। इसने बंदरगाहों, कारखानों, राजमार्गों, आपूर्ति श्रृंखलाओं और विनिर्माण पारिस्थितिकी तंत्र का उस पैमाने पर निर्माण किया जो पहले किसी भी अर्थव्यवस्था ने हासिल नहीं किया था।

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एक अनसुलझी समस्या

लेकिन उसी मॉडल ने एक असंतुलन भी पैदा किया जिसे चीन ने कभी भी पूरी तरह से हल नहीं किया है। चीन में घरेलू खपत सकल घरेलू उत्पाद के लगभग 35 से 40% पर अटकी हुई है, जो इसके आकार की अर्थव्यवस्था के लिए असामान्य रूप से कम है। तुलनात्मक रूप से, घरेलू खपत संयुक्त राज्य अमेरिका में सकल घरेलू उत्पाद का लगभग 68%, भारत में लगभग 60% और जापान और दक्षिण कोरिया जैसी परिपक्व पूर्वी एशियाई अर्थव्यवस्थाओं में 50-55% है। सरकारी खपत को शामिल करने पर भी, चीन में कुल खपत सकल घरेलू उत्पाद का लगभग 54% है। अकेले निवेश अभी भी लगभग 43% है।

ये विशिष्ट व्यापक आर्थिक अनुपात नहीं हैं। वे एक ऐसी अर्थव्यवस्था का वर्णन करते हैं जो संरचनात्मक रूप से घरेलू मांग के बजाय पूंजी निर्माण पर निर्भर है।

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वर्षों तक, असंतुलन प्रबंधनीय रहा क्योंकि निवेश स्वयं तेजी से बढ़ा। बुनियादी ढांचे के विस्तार, शहरीकरण और संपत्ति विकास ने एक साथ रोजगार, बढ़ती आय और स्थानीय-सरकारी राजस्व उत्पन्न किया। इस बीच, निर्यात ने विदेशों से अतिरिक्त औद्योगिक उत्पादन को अवशोषित कर लिया।

कर्ज में डूबना

यह व्यवस्था अब एक साथ कई मोर्चों पर कमजोर पड़ रही है. आईएमएफ के 2025 अनुच्छेद IV परामर्श के अनुसार, चीन का कुल गैर-वित्तीय क्षेत्र का ऋण सकल घरेलू उत्पाद का लगभग 313% हो गया है और 2026 तक 323% तक पहुंचने का अनुमान है। देनदारियां, 2026 तक सकल घरेलू उत्पाद का 135.3% तक बढ़ने का अनुमान है।

समस्या अब केवल कर्ज़ के पैमाने की नहीं है। यह अपने आप में कर्ज की घटती दक्षता है.

2000 के दशक की शुरुआत में, चीन का विकास पूंजी उत्पादन अनुपात अपेक्षाकृत स्वस्थ रहा, जिसका अर्थ है कि निवेश ने अभी भी विकास में मजबूत रिटर्न दिया है। ये रिश्ता तेजी से बिगड़ा है. अर्थव्यवस्था को अब उत्पादन की समान इकाई का उत्पादन करने के लिए बहुत बड़े पैमाने पर ऋण की आवश्यकता होती है। अधिक निवेश धीरे-धीरे कम मांग पैदा कर रहा है।

रियल एस्टेट ने एक समय इनमें से कई विरोधाभासों को छुपाया था। अपने चरम पर, जब अपस्ट्रीम और डाउनस्ट्रीम क्षेत्रों को शामिल किया गया, तो संपत्ति क्षेत्र का चीन के सकल घरेलू उत्पाद में लगभग एक चौथाई हिस्सा था। इससे भी महत्वपूर्ण बात यह है कि रियल एस्टेट घरेलू संपत्ति का प्राथमिक भंडार बन गया है, जो घरेलू संपत्ति का लगभग 70% है।

संपत्ति का संकट बढ़ रहा है

यही बात चीन की संपत्ति में गिरावट को आर्थिक रूप से इतना खतरनाक बनाती है। गिरती संपत्ति के मूल्य सिर्फ निर्माण गतिविधि को कम नहीं कर रहे हैं। वे स्वयं घरेलू बैलेंस शीट को नुकसान पहुंचा रहे हैं। परिणाम एक बैलेंस-शीट मंदी की गतिशीलता से मेल खाता है जहां घर, फर्म और स्थानीय सरकारें एक साथ अधिक सतर्क, ऋणी और खर्च करने के लिए अनिच्छुक हैं।

ज़मीन की बिक्री में गिरावट से समस्या और बढ़ गई है. वर्षों से, स्थानीय सरकारें स्थानीय सरकार के वित्तपोषण वाहनों से जुड़े बुनियादी ढांचे के व्यय और सेवा ऋण के वित्तपोषण के लिए भूमि हस्तांतरण पर बहुत अधिक निर्भर रही हैं। यह तंत्र अब नाटकीय रूप से कमजोर हो गया है, जिससे केंद्रीय फीडबैक लूप में से एक टूट गया है जो चीन के निवेश-भारी विकास मॉडल को बनाए रखता है।

व्यापक व्यापक आर्थिक संकेतों को नज़रअंदाज़ करना कठिन होता जा रहा है। 2024 में कोर मुद्रास्फीति का औसत केवल 0.5% है, जबकि आईएमएफ का अनुमान है कि चीन लगभग -1% के नकारात्मक आउटपुट अंतर के साथ काम करना जारी रखता है। उत्पादक-मूल्य में गिरावट लंबे समय से जारी है, जो अतिरिक्त औद्योगिक क्षमता की सीमा को दर्शाता है।

साथ ही, पुराने मॉडल का जनसांख्यिकीय आधार तेजी से बिगड़ रहा है। चीन की प्रजनन दर अब 1.0 के करीब है, जो प्रतिस्थापन स्तर से काफी नीचे है। कामकाजी उम्र की आबादी लगभग एक दशक पहले चरम पर थी और तब से इसमें लगातार गिरावट आ रही है।

जापान ने अलग तरीके से क्या किया

यहीं पर जापान के साथ तुलना विशेष रूप से कमजोर हो जाती है।

1990 के दशक की शुरुआत में जब जापान का कर्ज और संपत्ति का बुलबुला फूटा, तो यह पहले से ही एक अमीर समाज बन चुका था। इसकी प्रति व्यक्ति आय संयुक्त राज्य अमेरिका के बराबर स्तर पर पहुंच गई थी। इसके विपरीत, चीन लगभग 13,000 डॉलर प्रति व्यक्ति आय स्तर पर जनसांख्यिकीय गिरावट, ऋण संतृप्ति और संपत्ति स्थिरता का सामना कर रहा है।

दरअसल, चीन उच्च आय उपभोग वाली अर्थव्यवस्था बनने से पहले बूढ़ा हो रहा है।

यह अंतर महत्वपूर्ण है क्योंकि चीन की असंतुलित, मजबूत घरेलू खपत का स्पष्ट समाधान राजनीतिक और संस्थागत रूप से हासिल करना कठिन है। उपभोग की दिशा में पुनर्संतुलन के लिए राज्य से जुड़े निवेश क्षेत्रों, स्थानीय सरकारों और औद्योगिक उत्पादकों से आय को घरों में पुनर्वितरित करने की आवश्यकता होगी। इसका मतलब धीमी निवेश वृद्धि और कमजोर औद्योगिक विस्तार को स्वीकार करना होगा।

कहीं और व्यापार कर रहे हैं

इसके बजाय, चीन एक बार फिर औद्योगिक विस्तार पर निर्भर होता दिख रहा है, केवल इस बार हरित संक्रमण से जुड़े नए क्षेत्रों के माध्यम से।

यहीं पर “नए तीन” क्षेत्र-इलेक्ट्रिक वाहन, बैटरी और सौर विनिर्माण-वैश्विक अर्थव्यवस्था के अगले चरण को समझने के लिए केंद्रीय बन जाते हैं।

सतह पर, इन क्षेत्रों को अक्सर चीन की तकनीकी सफलता के प्रमाण के रूप में प्रस्तुत किया जाता है। दरअसल, वे एक ऐसी अर्थव्यवस्था के अस्तित्व के तर्क का भी प्रतिनिधित्व करते हैं जो अभी भी औद्योगिक विस्तार के माध्यम से कमजोर घरेलू मांग की भरपाई करने की कोशिश कर रही है। संख्याएँ स्वयं चौंका देने वाली हैं। ब्रुएगेल के 2026 के अनुमानों के अनुसार, चीनी सौर विनिर्माण क्षमता अब लगभग 1,200 गीगावॉट तक पहुंच गई है, जो घरेलू मांग का चार गुना और कुल वैश्विक मांग के दोगुने से भी अधिक को पूरा करने के लिए पर्याप्त है। अंतर्राष्ट्रीय ऊर्जा एजेंसी का 2026 ग्लोबल ईवी आउटलुक इसी तरह पुष्टि करता है कि चीन 2025 में लगभग 16 मिलियन इलेक्ट्रिक वाहनों का उत्पादन करेगा, जो घरेलू मांग से लगभग 20% अधिक है।

यह अधिशेष अनिवार्य रूप से बाहरी बाजारों की तलाश करता है।

ईवी बूम

2025 में चीनी ईवी निर्यात दोगुना होकर लगभग 2.5 मिलियन यूनिट हो गया। यूरोपीय संघ द्वारा 35% तक टैरिफ लगाए जाने के बाद भी, चीनी कंपनियों ने हाइब्रिड वाहनों के निर्यात में आक्रामक रूप से विस्तार किया, और 2025 के अंत तक यूरोपीय बाजार के लगभग 9.5% पर कब्जा कर लिया।

ऐतिहासिक रूप से, औद्योगिक विकास अपेक्षाकृत अनुक्रमिक सीढ़ी का अनुसरण करता है। अमीर अर्थव्यवस्थाएं धीरे-धीरे उच्च-मूल्य वाले उत्पादन में ऊपर की ओर बढ़ीं, जिससे गरीब अर्थव्यवस्थाओं को नीचे श्रम-गहन विनिर्माण को अवशोषित करने की अनुमति मिली। जापान आगे बढ़ा, फिर दक्षिण कोरिया, फिर चीन। वह सीढ़ी अब और अधिक संकरी लगती है।

चीन सिर्फ बैटरी और ईवी जैसे उन्नत विनिर्माण क्षेत्रों पर ही हावी नहीं हो रहा है। यह सब्सिडी, पैमाने की अर्थव्यवस्थाओं, राज्य समर्थित वित्तपोषण और लगातार अति-क्षमता के माध्यम से निम्न और मध्य स्तर के विनिर्माण दोनों पर हावी है। कई विकासशील अर्थव्यवस्थाएं अब दुनिया के सबसे बड़े औद्योगिक राज्य का सामना कर रही हैं जो एक साथ विनिर्माण सीढ़ी की कई परतों पर कब्जा कर रहा है।

भारत, इंडोनेशिया, वियतनाम या अफ्रीका के बड़े हिस्से जैसे देशों के लिए, यह चीन के उदय के दौरान सामना किए गए विकास की तुलना में कहीं अधिक कठिन विकास वातावरण बनाता है।

टैरिफ, औद्योगिक सब्सिडी, आपूर्ति-श्रृंखला विविधीकरण और व्यापार विखंडन के आसपास उभरते तनाव चीनी अर्थव्यवस्था के भीतर एक गहरी वास्तविकता से जुड़े हुए हैं: एक निवेश-भारी विकास मॉडल जो पर्याप्त घरेलू मांग उत्पन्न करने के लिए संघर्ष कर रहा है, और परिणामस्वरूप तेजी से बाहरी बाजारों पर निर्भर हो रहा है।

[Deepanshu Mohan is Professor of Economics and Dean, O.P. Jindal Global University, and a Visiting Professor at the London School of Economics. Deng is a renowned Professor on Chinese Economic History at LSE’s Department of Economic History, and Singh is a research analyst with Jindal’s Centre for New Economics Studies]

अस्वीकरण: ये लेखक के निजी विचार हैं