बढ़ता कर्ज: घरेलू बचत पर दबाव

वर्तमान समय में, कर्ज का बोझ लगातार बढ़ता जा रहा है। यह न केवल व्यक्तिगत स्तर पर, बल्कि पूरे देश की आर्थिक स्थिरता पर भी गंभीर प्रभाव डाल रहा है। इस परिदृश्य में, घरेलू बचत का महत्व और भी अधिक उभर कर सामने आता है।

घरेलू बचत एक महत्वपूर्ण आर्थिक संसाधन है, जो देश की समग्र आर्थिक वृद्धि को प्रोत्साहित करता है। यह निवेश के लिए मजबूत आधार प्रदान करता है और लोगों को आर्थिक संकट के समय में आश्रय देता है। हालांकि, बढ़ता कर्ज घरेलू बचत पर दबाव डाल रहा है क्योंकि लोग अपनी बचत को कर्ज चुकाने में लगा रहे हैं।

इस स्थिति का सामना करने के लिए, सरकार को घरेलू बचत को प्रोत्साहित करने वाली नीतियों को अपनाना चाहिए। इसके साथ ही, व्यक्तिगत स्तर पर भी लोगों को अपनी बचत को संरक्षित करने के लिए प्रोत्साहित किया जाना चाहिए। यह न केवल व्यक्तिगत वित्तीय स्थिरता को बढ़ावा देगा, बल्कि पूरे देश की आर्थिक प्रगति को भी सुनिश्चित करेगा।

हालिया बहस में विवाद की जड़ 2022-23 के दौरान जीडीपी अनुपात में उच्च ऋण के कारण घरेलू शुद्ध वित्तीय बचत और जीडीपी अनुपात में भारी गिरावट है। हमारे पिछले लेख ‘गिरती घरेलू बचत’ के जवाब में (हिंदू(21 अप्रैल, 2024), भारत सरकार के मुख्य आर्थिक सलाहकार (सीईए) ने इस प्रवृत्ति की व्याख्या केवल घरेलू बचत की संरचना में बदलाव के रूप में की है, जहां परिवारों को अधिक उधार लेने (या (शुद्ध वित्तीय बचत को कम करने) का तर्क दिया जाता है। ). इस लेख में, हम तर्क देते हैं कि यह व्याख्या व्यापक रुझानों के साथ असंगत है और भारतीय अर्थव्यवस्था में संरचनात्मक परिवर्तन के कुछ संकेतों पर प्रकाश डालती है।

सिर्फ बचत के पैटर्न में ही बदलाव नहीं हुआ है

घरेलू बचत और जीडीपी का अनुपात उसकी कुल वित्तीय बचत और जीडीपी अनुपात, भौतिक बचत और जीडीपी अनुपात और सोने और आभूषणों का योग है। बचत की संरचना में मात्र बदलाव से सकल घरेलू बचत और जीडीपी का अनुपात अपरिवर्तित रहता, साथ ही सकल घरेलू उत्पाद के अनुपात में शुद्ध वित्तीय बचत कम होती या सकल घरेलू उत्पाद के अनुपात में अधिक उधार, सकल घरेलू उत्पाद के अनुपात में उच्च भौतिक बचत से पूरी तरह से ऑफसेट हो जाता। चित्र 1 दिखाता है कि 2021-22 की तुलना में 2022-23 के दौरान यह अनुपात किस हद तक बदल गया है और एक विपरीत घटना को दर्शाता है।

जीडीपी अनुपात में कुल वित्तीय बचत में 2.5 प्रतिशत अंक की गिरावट आई, जबकि सकल घरेलू उत्पाद अनुपात में भौतिक बचत में केवल 0.3 प्रतिशत अंक की वृद्धि हुई। सकल घरेलू उत्पाद अनुपात में घरेलू ऋण में 2 प्रतिशत अंक की वृद्धि हुई, जो सकल घरेलू उत्पाद अनुपात में भौतिक बचत में वृद्धि से काफी अधिक थी। सोने की बचत और सकल घरेलू उत्पाद का अनुपात काफी हद तक अपरिवर्तित रहने से घरेलू बचत और सकल घरेलू उत्पाद के अनुपात में 1.7 प्रतिशत अंक की गिरावट आई है। संक्षेप में, किसी परिवार के सकल घरेलू उत्पाद अनुपात में उच्च ऋण की घटना को केवल बचत संरचना में बदलाव के संदर्भ में नहीं समझाया जा सकता है। हमारे पिछले लेख में, हमने तर्क दिया था कि सकल घरेलू उत्पाद के अनुपात में कम शुद्ध राजकोषीय बचत और सकल घरेलू उत्पाद के अनुपात में अधिक उधार के परिणामस्वरूप किसी निश्चित आय पर उच्च ब्याज भुगतान प्रतिबद्धताओं के वित्तपोषण के बीच उच्च ब्याज दरें और उच्च ऋण-से-आय अनुपात होता है , जिससे विकास होता है। परिवार आर्थिक तंगी में है।

आश्चर्य की बात नहीं है कि सीईए का उत्तर घरेलू सकल बचत की पूर्ण सीमांत संख्या के विश्लेषण पर आधारित है। उनका तर्क है कि एक परिवार की कुल बचत का नाममात्र मूल्य बढ़ गया है, क्योंकि भौतिक बचत का नाममात्र मूल्य शुद्ध वित्तीय बचत के नाममात्र मूल्य में गिरावट से अधिक हो गया है। हालाँकि, यह प्रवृत्ति केवल यह दर्शाती है कि 2022-23 के दौरान सकल घरेलू बचत की नाममात्र (असमायोजित मुद्रास्फीति) वृद्धि दर सकारात्मक रही है, जो शायद ही विवाद का विषय है। बचत की सकारात्मक नाममात्र वृद्धि दर न तो सकल घरेलू उत्पाद अनुपात में शुद्ध-राजकोषीय बचत में ऐतिहासिक गिरावट को संबोधित करती है और न ही जीडीपी अनुपात में उच्च उधार और घरेलू ब्याज भुगतान के बोझ के बारे में हमारी व्याख्या का खंडन करती है जो हम दिखाते हैं।

हालाँकि, कोविड के बाद की अवधि में उच्च घरेलू ब्याज भुगतान बोझ और ऋण-से-आय अनुपात की घटना दो महत्वपूर्ण प्रश्न उठाती है: क्या यह हाल के दिनों में व्यापक अर्थशास्त्र की संरचना में गुणात्मक परिवर्तन को दर्शाता है? यदि हां, तो ये विशेषताएं पिछले प्रकरणों से कितनी भिन्न हैं जब घरेलू ऋण में वृद्धि हुई थी?

संरचनात्मक परिवर्तन के संकेत

चूंकि घरेलू आय में ब्याज भुगतान का हिस्सा (ब्याज भुगतान बोझ) ब्याज दर और ऋण-से-आय अनुपात का उत्पाद है, इसलिए बाद में किसी भी वृद्धि से ब्याज भुगतान-से-आय अनुपात में बड़ा वृद्धि होगी। दी गई ब्याज दर. हाल की अवधि इन दोनों चरों में तेज वृद्धि से जुड़ी है। एक परिवार का ऋण-से-आय अनुपात संभावित रूप से दो अलग-अलग कारकों के माध्यम से बदल सकता है। पहला कारक एक परिवार के उच्च शुद्ध ऋण-से-आय अनुपात से संबंधित है, जहां शुद्ध ऋण कुल उधार और ब्याज भुगतान के बीच का अंतर है। यदि वे उच्च निवेश या उपभोग के वित्तपोषण के लिए अपनी शुद्ध उधारी बढ़ाने का निर्णय लेते हैं तो आय के किसी भी स्तर पर घरेलू ऋण का स्टॉक बढ़ जाएगा।

दूसरे मार्ग में ऐसे कारक शामिल हैं जो परिवार के निर्णयों से काफी हद तक बाहर हैं – अर्थात्, बकाया ऋण पर ब्याज दर और परिवार की नाममात्र आय वृद्धि दर। ब्याज दरों में वृद्धि या नाममात्र आय वृद्धि दर में कमी से एक निश्चित अवधि में परिवार के ऋण-से-आय अनुपात में वृद्धि होती है। यदि ब्याज भुगतान में वृद्धि आय में वृद्धि से अधिक हो जाती है, तो ऋण-से-आय अनुपात में वृद्धि जारी रहेगी। इस तरह के तंत्र को इरविंग फिशर के बाद “फिशर डायनेमिक्स” के रूप में वर्णित किया जा सकता है, जिन्होंने ब्याज दरों में बदलाव और नाममात्र आय वृद्धि के संदर्भ में बढ़ते ऋण-से-आय अनुपात की घटना को समझाया।

2019-20 की पूर्व-कोविड विकास मंदी से शुरू होकर, भारतीय अर्थव्यवस्था में इस तरह की दरार की गतिशीलता देखी गई है। कोविड के बाद की अवधि में नाममात्र ऋण और नाममात्र घरेलू आय के अनुपात में तेज वृद्धि देखी गई है, जिसका मुख्य कारण नाममात्र आय में कम वृद्धि है। ऋण-से-आय अनुपात की जांच घरेलू उत्तोलन (या पुनर्भुगतान क्षमता) के संकेतक के रूप में की गई है, खासकर वैश्विक वित्तीय संकट के बाद। उधार दरों में हालिया बढ़ोतरी के बावजूद ऋण-से-आय अनुपात में वृद्धि में योगदान देने के बावजूद, हाल की अवधि में उभरने वाली प्रमुख संरचनात्मक विशेषता यह है कि नाममात्र आय वृद्धि अक्सर सकल औसत उधार दर से कम रही है। ऐसा प्रतीत होता है कि यह वह तंत्र है जिसके द्वारा एक परिवार पर ब्याज भुगतान का बोझ और ऋण-से-आय अनुपात बढ़ जाता है।

तालिका 1ए इंगित करता है कि घरेलू डिस्पोजेबल आय की वृद्धि दर का औसत मूल्य 2019-20 से 2022-23 की अवधि के लिए भारित औसत उधार दर (डब्ल्यूएएलआर) से कम है। इस अवधि के लिए उधार दर का औसत मूल्य भारतीय रिज़र्व बैंक के तिमाही आंकड़ों से बनाया गया है। 2023-24 के लिए घरेलू प्रयोज्य आय डेटा अभी तक उपलब्ध नहीं है। हालाँकि, सकल राष्ट्रीय आय (जीएनआई) वृद्धि दर, जो हाल की अवधि में घरेलू डिस्पोजेबल आय की वृद्धि दर से निकटता से जुड़ी हुई है, ने इस वर्ष के लिए औसत WALR से कम दर्ज किया है। ये उभरती हुई विशेषताएं 2003-04 से 2007-08 की अवधि जैसे उच्च घरेलू उधार के पिछले प्रकरणों के विपरीत प्रतीत होती हैं। जबकि तालिका 1ए में उपयोग किए गए संकेतकों के साथ दीर्घकालिक तुलना मुश्किल हो जाती है, कोई विश्लेषण के लिए अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष के उधार दर डेटा और जीएनआई विकास दर का उपयोग कर सकता है। तालिका 1 बी दर्शाता है कि औसत जीएनआई वृद्धि दर 2003-04 से 2007-08 तक औसत उधार दर से अधिक थी। इसके विपरीत, 2019-20 से 2021-22 की अवधि के दौरान औसत जीएनआई वृद्धि दर औसत उधार दर से कम थी।

वृहत आर्थिक चुनौतियाँ

मौजूदा समय में राहत देने वाली खबर यह है कि भारत का ऋण सेवा अनुपात अभी भी कई देशों से कम है। लेकिन दरार की गतिशीलता के बढ़ने के साथ, भारतीय अर्थव्यवस्था को कम से कम दो अनोखी चुनौतियों का सामना करना पड़ता है।

पहली चुनौती ब्याज दर और आय वृद्धि के बीच अंतर को कम करने और घरेलू ऋण-से-आय अनुपात की वृद्धि को धीमा करने से संबंधित है। जबकि ऋण-से-आय अनुपात का स्तर वर्तमान में कम बना हुआ है, आय वृद्धि के बार-बार उधार लेने की दर से पीछे रहने की घटनाएं घरेलू ब्याज भुगतान बोझ को तेजी से बढ़ा सकती हैं।

दूसरी चुनौती में उच्च ब्याज भुगतान और घरेलू ऋण प्रतिबद्धताओं के बीच कुल मांग में गिरावट की संभावना को रोकना शामिल है। ऐसी संभावनाएं तब उभरती हैं जब परिवार अपने उपभोग व्यय को कम करके ऋण और धन प्रबंधन में स्टॉक-प्रवाह नियमों को बनाए रखते हैं। 2023-24 में खपत और जीडीपी अनुपात में भारी गिरावट ऐसी संभावना की ओर इशारा करती है। ये चुनौतियाँ घरेलू आय वृद्धि को प्रोत्साहित करने और समर्थन करने के लिए एक अतिरिक्त व्यापक आर्थिक नीति लक्ष्य को शामिल करने की आवश्यकता की ओर इशारा करती हैं।

ज़िको दासगुप्ता और श्रीनिवास राघवेंद्र अजीम प्रेमजी विश्वविद्यालय में अर्थशास्त्र पढ़ाते हैं।